近期，銅價在多重因素的交織影響下展現(xiàn)出一定的韌性。一方面，基本面原料緊張的邏輯依然存在，對銅價構成支撐；另一方面，宏觀因素如美國經濟數(shù)據(jù)、美聯(lián)儲政策動向以及美國關稅政策的變化也對銅價產生影響。

周二滬銅主力高開走弱，盤中轉跌勢，截止11：00最新報價每噸77070元，下跌330元，跌幅0.43%。現(xiàn)貨長江1#電解銅均價為77190元/噸，較前一交易日上漲260元/噸，升水90元/噸。現(xiàn)貨市場交易節(jié)奏保持平穩(wěn)，持貨商繼續(xù)挺價出貨，下游貿易商入市增多，剛需交易相對積極。

從宏觀經濟數(shù)據(jù)來看，美國1月非農就業(yè)崗位增加數(shù)量遠不及預期，但失業(yè)率降至去年5月以來新低，顯示出美國就業(yè)市場仍具有一定的韌性。同時，美聯(lián)儲公布的通脹預期數(shù)據(jù)顯示，一年期和五年期通脹預期均持穩(wěn)或上升，這可能對通脹預期的管理產生一定影響。在國內方面，春節(jié)因素推動了1月CPI漲幅擴大，而中國政府推動的新一輪大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新政策則持續(xù)加碼，市場信心回暖趨勢明顯。這些因素為銅價提供了一定的宏觀支撐。

但是，我們需要注意的是，本周包括通脹數(shù)據(jù)在內的美國多項重要數(shù)據(jù)將陸續(xù)出爐，且美聯(lián)儲主席將發(fā)表講話，美國關稅政策的變化也需要重點關注。這些宏觀因素的不確定性可能對銅價產生短期波動影響。

從基本面來看，智利作為全球頭號產銅國，其銅產量在2024年增長了4.9%，達到550萬噸。盡管智利產量有增加勢頭，但國內銅精礦供需緊張的局面并未出現(xiàn)緩解反而愈發(fā)嚴峻。標準干凈銅精礦TC周指數(shù)落至負值，冶煉廠對負數(shù)價格持謹慎態(tài)度，后續(xù)仍需跟蹤精銅生產是否受到沖擊。此外，節(jié)后國內精銅社會庫存如期大幅累積，但供應端在1、2月份國內精銅產量大概率實現(xiàn)“開門紅”，這可能對銅價構成一定的壓力。

然而，需要注意的是，盡管庫存累積和產量增加對銅價構成壓力，但基本面原料緊張的邏輯依然存在。上游積極開工繼續(xù)壓制銅精礦TC報價，再次出現(xiàn)負數(shù)情況，這顯示出原料供應的緊張程度。同時，節(jié)前及當下銅價上漲支持了較高的精廢價差，煉廠積極拓展廢銅原料，這也對銅價構成一定的支撐。

展望后市，我們認為銅價在短期內具有較好的韌性。盡管供應端產量增加和庫存累積對銅價構成壓力，但基本面原料緊張的邏輯依然存在，且宏觀因素如美國經濟數(shù)據(jù)、美聯(lián)儲政策動向以及美國關稅政策的變化也可能對銅價產生積極影響。因此，我們預計銅價回調空間不深，關注回調后的買入機會。

需要注意的是，以上分析僅代表一種觀點，實際銅價走勢可能受到多種因素的影響，包括但不限于全球經濟形勢、供需關系、政策變化等。因此，投資者在做出投資決策時需要綜合考慮各種因素，并謹慎評估風險。