周一，滬鋁主力2501合約呈現(xiàn)高開震蕩上揚(yáng)的態(tài)勢，盤面漲勢尚可。截至10:15分，報(bào)價(jià)每噸20410元，上漲75元，漲幅為0.37%。

早間現(xiàn)貨交易相對活躍，持貨商捂貨惜售情緒較濃，現(xiàn)貨流通稍顯緊張。下游剛需入市，詢價(jià)氛圍較好，備庫情緒有所提升，整體交投穩(wěn)中上升。這一交易情況表明，盡管鋁市場面臨一定的供應(yīng)壓力，但下游需求仍具有一定的韌性，對鋁價(jià)形成了一定的支撐。長江現(xiàn)貨A00鋁錠報(bào)價(jià)20370-20410元/噸，均價(jià)報(bào)20390元/噸，較上一個(gè)交易日小漲30元/噸。

從海外宏觀方面來看，美國核心PEC數(shù)據(jù)出現(xiàn)反彈，通脹韌性較強(qiáng)，市場對降息預(yù)期進(jìn)一步謹(jǐn)慎。這一變化對鋁價(jià)構(gòu)成了一定的壓力，因?yàn)榻迪⑼ǔ１灰暈閷饘偈袌鲇欣囊蛩刂弧Ｈ欢?，與此同時(shí)，中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）的上升以及多家車企汽車銷量的創(chuàng)新高，為鋁市場提供了一定的利好。特別是新能源汽車領(lǐng)域的強(qiáng)勁表現(xiàn)，繼續(xù)支撐鋁價(jià)。

在供應(yīng)方面，國內(nèi)電解鋁企業(yè)整體持穩(wěn)運(yùn)行，運(yùn)行產(chǎn)能整體變化不大。但由于氧化鋁供應(yīng)表現(xiàn)偏緊，提振氧化鋁價(jià)格大幅上漲，電解鋁生產(chǎn)成本持續(xù)攀升。高成本使得部分地區(qū)電解鋁產(chǎn)能呈現(xiàn)倒掛狀態(tài)，國內(nèi)電解鋁煉廠屢有小擾動(dòng)。例如，廣西某電解鋁企業(yè)計(jì)劃1月開始技改，12月初將提前減產(chǎn)做準(zhǔn)備。這一消息對鋁價(jià)構(gòu)成了一定的利好，因?yàn)楣?yīng)減少有望推高鋁價(jià)。

然而，需求方面卻表現(xiàn)出一定的疲軟。鋁材出口退稅政策取消已實(shí)施，搶出口停止，需求彈性或迅速減弱。同時(shí)，目前已進(jìn)入季節(jié)性消費(fèi)淡季，下游需求表現(xiàn)邊際走弱。下游鋁初級加工品產(chǎn)量預(yù)計(jì)維持下降趨勢。這一變化對鋁價(jià)構(gòu)成了一定的壓力。

庫存方面，雖然上周受出庫及入庫兩方面影響，但鋁錠社庫仍呈現(xiàn)下降趨勢，且整體處于相對低位，對價(jià)格存有一定支撐。疊加氧化鋁價(jià)格仍居高不下，短期繼續(xù)偏強(qiáng)震蕩，繼續(xù)對鋁價(jià)形成較強(qiáng)的成本支撐。

綜合來看，鋁市場面臨供需矛盾交織的局面。一方面，供應(yīng)端受到氧化鋁價(jià)格上漲和電解鋁生產(chǎn)成本攀升的影響，部分產(chǎn)能呈現(xiàn)倒掛狀態(tài)；另一方面，需求端受到鋁材出口退稅政策取消和季節(jié)性消費(fèi)淡季的影響，表現(xiàn)邊際走弱。此外，海外宏觀面的不確定性擔(dān)憂仍存，對鋁價(jià)構(gòu)成一定的壓力。

然而，值得注意的是，氧化鋁價(jià)格維持強(qiáng)勢以及鋁錠社庫仍在下降，為鋁價(jià)提供了較為穩(wěn)固的底部支撐。同時(shí)，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)良好以及新能源車消費(fèi)保持高景氣，繼續(xù)支撐鋁價(jià)。

技術(shù)形態(tài)看，預(yù)計(jì)短期鋁價(jià)或呈震蕩偏強(qiáng)走勢，2501合約參考區(qū)間為20200-20600元/噸。但考慮到供需矛盾的存在以及海外宏觀面的不確定性，建議投資者謹(jǐn)慎操作，關(guān)注后期冶煉廠運(yùn)行變化以及政策面的動(dòng)態(tài)。