一、本月國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨鎳價(jià)走勢(shì)

▲CCMN現(xiàn)貨鎳本月走勢(shì)圖

影響本月鎳價(jià)走勢(shì)的主要因素回顧：
回顧25年開(kāi)年1月歷程，鎳價(jià)整體呈現(xiàn)低位沖高震蕩后回落態(tài)勢(shì)。月初元旦假期國(guó)內(nèi)休市一日，節(jié)后盤(pán)初交投清淡，長(zhǎng)江有色1#鎳價(jià)開(kāi)盤(pán)于 126350元/ 噸，1 月初，全球制造業(yè)數(shù)據(jù)分化，中國(guó)制造業(yè) PMI 欠佳，新興經(jīng)濟(jì)體回暖有限，美國(guó)制造業(yè)持續(xù)收縮，疊加美國(guó)關(guān)稅政策存疑、市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息悲觀、美元指數(shù)高企、全球股市分化以及俄烏沖突與中東局勢(shì)緊張，有色金屬需求預(yù)期、產(chǎn)業(yè)鏈、市場(chǎng)情緒與價(jià)格走勢(shì)，不確定性因素影響下，價(jià)格逐步窄幅弱勢(shì)波動(dòng)；月中旬，鎳價(jià)修復(fù)反彈高位 ，月中一度觸及高點(diǎn)129000 元 / 噸，鎳礦端供緊擾動(dòng)支撐價(jià)格反彈。始至月末，海外市場(chǎng)特朗普任職前后，市場(chǎng)對(duì)關(guān)稅舉措擔(dān)憂(yōu)情緒升級(jí)，不確定性升溫，美元指數(shù)高位運(yùn)行，使得以美元計(jì)價(jià)的鎳價(jià)面臨更大壓力，增加了其他貨幣購(gòu)買(mǎi)鎳的成本，打壓了市場(chǎng)對(duì)鎳的需求和價(jià)格，純鎳過(guò)剩及倫鎳?yán)蹘?kù)下，國(guó)內(nèi)春節(jié)將至，市場(chǎng)觀望交投清淡，鎳價(jià)弱勢(shì)震蕩運(yùn)行。后市大概率需求時(shí)間橫盤(pán)蓄能，但上方壓力仍存，1月份鎳總均價(jià)報(bào) 127102.78元/噸，鎳價(jià)窄幅震蕩望向節(jié)后交易，仍需關(guān)注124000-129000區(qū)間波動(dòng)情況。
供應(yīng)面維持寬松態(tài)勢(shì)：印尼鎳礦市場(chǎng)預(yù)期供應(yīng)寬松，雖有削減配額消息但未落地，供應(yīng)存不確定性。菲律賓出貨礦山有限，有一定供應(yīng)，報(bào)價(jià)難跌，難改供應(yīng)格局。 精煉鎳供應(yīng)， 國(guó)內(nèi)華東新投電積鎳項(xiàng)目爬產(chǎn)，精煉鎳產(chǎn)量增加。 倫鎳 LME 市場(chǎng)累庫(kù)，1 月 24日庫(kù)存 173808 噸，較前一日增加744噸，全球精煉鎳供應(yīng)過(guò)剩。 鎳鐵供應(yīng)， 印尼鎳礦寬松，鎳鐵增產(chǎn)，沖擊國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。 國(guó)內(nèi)鎳鐵虧損，鐵廠(chǎng) 12 月減產(chǎn)檢修，產(chǎn)量降。

需求整體呈現(xiàn)疲弱態(tài)勢(shì)：不銹鋼領(lǐng)域：春節(jié)假期臨近，不銹鋼廠(chǎng)進(jìn)入季節(jié)性檢修期，產(chǎn)量下降，對(duì)鎳生鐵需求減少。中國(guó)是不銹鋼生產(chǎn)的主要增長(zhǎng)動(dòng)力，但 2025 年供應(yīng)增速可能放緩，新增產(chǎn)能投產(chǎn)意愿不強(qiáng)，全球經(jīng)濟(jì)修復(fù)偏慢也影響了不銹鋼的消費(fèi)。新能源電池領(lǐng)域：前驅(qū)體廠(chǎng)基本已完成 1 月鎳鹽備庫(kù)，對(duì)硫酸鎳詢(xún)單活躍度較弱。2024 年中國(guó)三元前驅(qū)體產(chǎn)量同比增長(zhǎng) 4.6%，增速放緩，動(dòng)力電池市場(chǎng)擴(kuò)張后面臨高庫(kù)存和產(chǎn)能過(guò)剩，混動(dòng)車(chē)型和磷酸鐵鋰的經(jīng)濟(jì)性?xún)?yōu)勢(shì)進(jìn)一步擠壓三元市場(chǎng)。其他領(lǐng)域：電鍍、合金等傳統(tǒng)領(lǐng)域?qū)︽嚨男枨筝^為穩(wěn)定，但難以對(duì)整體需求形成有力拉動(dòng)。不過(guò)，若軍工需求增加，將對(duì)合金領(lǐng)域的鎳需求有明顯提振。

二、倫敦期貨鎳走勢(shì)

▲ CCMN本月倫鎳走勢(shì)圖

聚焦倫鎳市場(chǎng)：本月倫鎳整體呈現(xiàn)先漲后跌的震蕩局勢(shì)，月初下跌，1 月 2 日倫鎳收跌 150 美元至 15640 美元 / 噸。
本月中旬波動(dòng)：1 月15日倫鎳收跌 20美元報(bào)15220美元/噸。當(dāng)日倫敦金屬交易所（LME）倫鎳庫(kù)存報(bào) 167814 噸，較前一交易日庫(kù)存量增加 3228 噸。宏觀情緒回暖與印尼鎳礦政策預(yù)期交織，鎳價(jià)受多重因素制約與支撐。
本月下旬大幅下跌：1 月  18日倫鎳收跌 190 美元至 15300 美元 / 噸。在供需過(guò)剩疊加 LME 鎳庫(kù)存大幅增加的背景下，鎳價(jià)大幅下跌。
三、倫鎳月庫(kù)存情況

▲ CCMN倫鎳本周庫(kù)存走勢(shì)圖

1月24日倫鎳庫(kù)存增加173808噸，增加744噸。1 月倫鎳庫(kù)存走勢(shì)：月初去庫(kù)放緩，因供需趨于平衡，需求端不銹鋼、新能源電池采購(gòu)平穩(wěn)，供應(yīng)端生產(chǎn)穩(wěn)定。中旬起累增，供應(yīng)上中國(guó)產(chǎn)能釋放、印尼鎳礦供應(yīng)充足，需求端不銹鋼排產(chǎn)及新能源三元電池需求疲軟，宏觀層面經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)擔(dān)憂(yōu)致市場(chǎng)活躍度低。下旬加速累庫(kù)，供應(yīng)過(guò)剩加劇，LME 庫(kù)存大增抑制需求。
鎳價(jià)后市展望
祥龍擺尾隱入云靄，靈蛇探頭迎著曙光。展望 2025 年，全球經(jīng)濟(jì)有望進(jìn)入復(fù)蘇節(jié)奏，基建設(shè)施加速推進(jìn)，政策利好持續(xù)落地，新能源汽車(chē)等新興產(chǎn)業(yè)也在快速發(fā)展，鋼鐵行業(yè)對(duì)鎳等原料需求有上升預(yù)期，需求上漲將為鎳價(jià)提供穩(wěn)定支撐。同時(shí)，印尼生產(chǎn)許可發(fā)放速度放緩，將減少全球鎳市場(chǎng)供應(yīng)過(guò)剩情況。不過(guò)，供應(yīng)過(guò)剩問(wèn)題仍存在，且新能源汽車(chē)出口壁壘變化等因素，使得鎳市仍面臨一定不確定性。預(yù)計(jì) 2025 年鎳價(jià)有望反彈，價(jià)格震蕩中樞上行，預(yù)計(jì)鎳價(jià)窄幅震蕩后呈現(xiàn)反彈趨勢(shì)。本觀點(diǎn)僅供參考，不做操盤(pán)指引（長(zhǎng)江有色金屬網(wǎng) m.kjservice.cn服務(wù)電話(huà)0592-5668838）